ブルムバーグのサイモン・ホワイト氏が大イベントである

ジャクソンホール後のドルの見通しについて興味深い

コメントをだしているので紹介してみたいと思います。

ドル上昇は行き過ぎの理由は

最近またドルが暴騰しているが、ドル高はすぐに世界貿易、つまりドル建て資産へ

の需要を低下させ、米ドル安につながります。

月曜日に強調したように、実質イールドカーブのフラットにより、ドルにとって

逆風が強まっています。逆説的に言えば、今週のジャクソンホールで

パウエルがよりタカ派的な発言をすれば、米国通貨にとって逆風が強まることを

意味します。

利回りやイールドカーブはドルや米ドル資産に対するフロー主導の

需要を示していますが、ドルの水準はドル資産のストックに影響を与えます。

ドル高になると、海外のドル借り手の債務返済コストが高くなり、

デ・レバレッジ圧力が発生します。また、ドル資産を新たに

購入するコストは外貨建てでより高くなります。

しかし、世界の資本移動の大きな原動力は貿易です。資本移動は貿易の

裏返しであり、貿易の不均衡が資本の不均衡を生み、それが資本移動の

原動力となります。今日の世界貿易は衰え始めており、それは資本フローの

減少を意味します。

事実上すべての主要商品は米ドルで取引されている

（豪ドルで取引されている羊毛など一部の顕著な例外を除いて）ため、

ドル高は外貨建てですべてのものの価格が上昇するため、結局は世界貿易を

押し下げることになります。現在のドル高が世界貿易の減速を招いているのです。

そのため、ドル高によるデ・レバレッジ圧力と、主に米ドル建ての世界貿易の減速が、

米国資産の海外取引の減少を引き起こしている。

昨年12月から6月にかけて、米国の長期資産（株式と債券）の海外保有額は

昨年末の27.3兆ドルから23.5兆ドルに減少し、同期間にDXYは約13％上昇しています。

２０２２年ジャクソンホール後のドルの見通しは

ジャクソンホールは、特にパウエルがタカ派に傾き、実質イールドカーブがより

フラット化した場合、ドルが下降に向かう動き、すなわち”buy the rumor sell the fact”

のきっかけになるかもしれない。しかし、そうでなくても、

ドルの上昇しすぎの状況は、やがて上昇により破滅につながる恐れがある、と予想しています。

https://www.zerohedge.com/markets/why-dollar-rally-blowing-itself-out

まとめ

今回は、ドルの上昇が過熱しているなか、またジャクソンホールを

控えての、ブルムバーグの見通しについて紹介しました。

結局、ドル（DXY）の急上昇は、貿易、資本の動きにとって

ネガティブなファクターとなり、続かないというのが

彼らの見方のようです。

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