モルガン・スタンレーが２０２３年のインフレが予想よりも下落と予想する理由は！
モルガンスタンレーのエコノミストが興味深い
気になる２０２３年のインフレについての
見通しをだしています。
そこで今回は、モルガンスタンレーのエコノミストが
予想よりも早くインフレが収まると予想している
分析について紹介してみたいと思います。
モルガンスタンレーは米国株強気に転化
2 週間前、モルガンスタンレーは米国株に対して
戦術的に強気な予想に転じました。
ファンダメンタルズに対しては、当社は弱気な見方が定着していることから、
この方向転換には突拍子もないものだと感じた投資家もいたようだ。
明らかに、この呼びかけは、多くの株価と S&P 500種指数を依然として
サポートしていないファンダメンタルズではなく、ほぼ完全にテクニカルに
基づいたものです。2週間前、9月の消費者物価指数（CPI）が
予想を上回り、歴史的な大逆転を起こした後、テクニカル面のサポートが強
まったと当社は見ています。具体的には、木曜日の朝、S&P 500 は
急落しましたが、その後6%戻し、高値圏で引けました。
そして金曜日には、S&P 500 は2.4%下落し、安値圏で取引を終了する
というひどい一日となりました。翌週、この値動きを調査したところ、
金曜日の下げは木曜日の上昇のフィボナッチ61.8%リトレースメントであり、
200週移動平均線でちょうど止まっていることがわかりました。
これらの技術的な奇妙な組み合わせは、無視できないものであった。
こうしたテクニカル分析に基づいて、強気な見方に転換しました。
2023年インフレと米株価見通しは
２０２１年にはCPIは低下していました。確かに、CPIは最も後ろ向きのデータシリーズ
の一つであり、将来についてはほとんど語らず、現在の状況についても誤解を
招きかねません。2021年3月末にCPIが伝えていたことを思い返してみてください。
21年第1四半期に政府が3兆ドルを超える財政刺激策を実施した後、指数は
2.6%Yにとどまりました。その結果、マネーサプライ（M2）は前年同期比27％増
となった。このデータの歴史（70年以上）において、M2がこの半分の速度で
成長したことは一度もない。インフレは常に貨幣的な現象であることを考えると、
2.6%のインフレが爆発的に上昇することは明らかであった。今日に至っては、
CPIは8.2%と40年ぶりの高水準で、6月のピークである9.1%を僅かに下回っている。
しかし、M2の成長率はわずか2.5%であり、急速に低下している。
M2がインフレを先導する性質を持つことを考えると、来年は急落する種が
まかれている。図表1に示したCPIの下落はコンセンサスから大きく外れており、
必ずしも図表のようになるとは限らないが、方向性としては正しいと思われる。
このことはFRBの政策と金利に影響を与える。来週の会合で劇的な変化が
起こるとは思わないが、市場はFRBの変化を先取りするものである。
つまり、当行が夏場の上昇のトレード
を試みなかった理由の一つは、FRBの方向転換を考えるには時期尚早と
考えたからです。しかし、FRB の政策転換は、夏場からの株価上昇を持続させるには
あまりに遠い未来であることが判明し、私たちは正しかったと言えるでしょう。
M2成長率が急速にゼロに近づき、3ヶ月-10年物イールドカーブが先週ついに
反転したため、私たちは現在、この状況に近づいています。
第二に、我々は今年ずっと成長に対して弱気であったが、その見解はもはや
コンセンサスから外れていない。実際、9月の株価の大幅下落の一部は、
第3四半期の業績に対する懸念の高まりを反映したものでした。しかし、
第2四半期決算と同様、業績は低迷しているものの、この弱気相場の最終局面で
必要な2023年のEPS予想の下方修正に至るほどには悪化していない。つまり、
オペレーティング・レバレッジのマイナスが明らかになるまで、あるいは
1-2月の第4四半期決算で2023年の業績予想について議論せざるを
得なくなるまで、予想は高止まりすると思われます。
インフレ率の低下は、投資家が想定している以上にマージンが期待外れに
なると考える理由です。インフレ率の上昇は不況下でも名目GDPの
上昇につながるため、収益は持ちこたえられるというのが投資家の主張であり、
今年の大半は当社の成長率低下説に反発する声が聞かれました。インフレ率の
上昇は、他のすべての条件が同じであれば、オペレーティング・レバレッジの
上昇につながるため、当社はこれに反対です。最終価格インフレ率が
コストよりも速く低下すると、営業レバレッジはマイナスに転じます。
PPIがCPIを上回っている現在がその状態です。つまり、この上昇が
終わった後も、S&P 500の安値をつけるのはまだ先であると予想しています。
（出典：ZeroHedge)
まとめ
要するに、インフレはピークに達し、M2成長率に基づくと、大方の予想を
上回るスピードで低下する可能性が高いということです。このため、短期的には
金利が低下し、株価が上昇する可能性があります。このことと説得力の
あるテクニカル分析を組み合わせると、2023年のEPS予想をどこまで
引き下げる必要があるかという現実に直面する前に、S&P 500の現在の
上昇は4000-4150まで続くとモルガンスタンレーは、２０２３年の米株価に
ついて強気に見ているようです。
マーク・モビアスのWiki的経歴と２０２３年に向けての金利の見通しは！
Yoshi
こんにちは、Yoshiと申します。
約２０年に及ぶ外資系銀行でのトレード経験を活かして金融情報を独自の視点で発信しています。FX市場に携わって約２０年経ちますが、現在は他の金融市場（株式、コモディティ、暗号通貨）の関連性を含めて独自目線で情報提供しています。
主な資格：
米国公認会計士合格（ワシントン州）
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