中国経済の推定4分の1を占める不動産セクターは、

シャドーバンキング、地方政府の財政、家計資産の

交差点に位置しています。

シャドーバンキングとは

シャドーバンキングとは、2007 年に米国で作られた用語で、

高度に規制された正規の銀行システムの外で

提供される金融サービスを指します。

現在、中国政府の問題は、シャドーバンキングと

不動産開発業者の債務に対する取り締まりを

他の種類の経済支援で相殺する必要となっています。

中国におけるシャドーバンキングの規模の推定値は

多岐にわたりますが、その範囲は数兆米ドルに及びます。

 シャドーバンキングの隠されたリスク

中国の不動産問題により、シャドーバンキングの

世界とそれが経済にもたらすリスクに再び注目が

集まっています。

対照的に、シャドーバンク機関はより多くの企業に

より簡単に資金を融資できますが、それらの融資は

従来の銀行と同じようにバックストップされません。

つまり、突然広範囲にわたる支払い要求が発生すると、

ドミノ倒し的な可能性もはらんでいます。

その上、シャドーバンキングに対する規制の監視が

限られているため、実際の債務の規模や経済へのリスクを

知ることが困難になっています。

中国政府はここ数年、こうしたノンバンク債務の急速

な増加を抑制しようと努めてきました。

この国の状況を変えるのは国家の支配です。

最大手の銀行は国有であるため、非国有企業が

従来の銀行を資金調達先として利用することが困難に

なっています

また、国家主導の金融システムは、つい最近まで、

国家が常に支援を提供してくれるという暗黙の保証を

前提として、参加者がお金の貸し借りを行っていたことを

意味していました。

シャドーバンキングと不動産

不動産会社は地域開発による収入と経済効果を必要

とした地方自治体から土地を購入した。 過去 20 年間で

価格が高騰したため、中国の人々はマイホームを購入する、

または不動産を投機する機会に飛びつきました。

開発業者は土地購入のための借入制限を回避し、シャドーバンキング

から自由に借入することができた」と戦略国際問題研究所の

中国ビジネス・経済担当理事長ローガン・ライト氏は

4月の報告書で述べています。

「その結果、地価は上昇し続け、開発業者は利幅を

維持するために住宅価格を押し上げた。」

ライト氏によると、中国政府による最近のシャドーバンキング

に対する規制により、常に積極的な開発業者は既存の

シャドーバンク融資を返済するために他の資金源に目を向ける

ようになったという。 これは、開発業者が住宅購入者への

住宅ローン経由でのアパートの事前販売にさらに依存し始め、

コストを節約するために建設を遅らせていることを意味する

と同氏は指摘ています。

その後、政府は2020年8月に債務水準に制限を設け、

開発業者に対する本格的な取り締まりを始めました。

恒大やカントリーガーデンなどの中国の不動産大手は

数十年にわたる急成長を経て、相次いで債務返済に

苦しんでいる。 主に住宅販売の減少により、彼らの

キャッシュフローは枯渇しました。

ほぼ同時に、信託ファンドのZhonrongが一部の商品に

ついて投資家に返済できないというニュースが浮上した。

ファンドは開発者に資金を貸していた。

信託基金にお金を隠す

経営不振に陥っている不動産会社の少なくとも数社が、

一部の負債を帳簿から外し続けていたことが明らかになり

つつあります。

S&Pグローバル・レーティングは8月下旬、「最近の情報開示

により、好況期のデベロッパーの緩い管理と強引な会計

慣行について疑問が生じている」と述べています。

資金や隠れ借金の一部は信託会社から提供されたものだ」と語った。

「これらの信託会社は基本的に中国の影の銀行システムの一部で

した。CSISのライト氏によると、中国の銀行はまた、信託会社

を利用して貸借対照表上の本当のリスクレベルを隠しながら、

不動産開発業者や地方自治体などの制限付き借り手に融資して

利益を得ていたという。

同氏は、2012年から2016年にかけて中国の全融資の3分の1

近くがシャドーバンキングによるものだった、

そして中国政府によるこのセクターへの取り締まり後、

中国の信用の伸びは半分に減った、と推定した。

現在、中国政府の問題は、シャドーバンキングと

不動産開発業者の債務に対する取り締まりを他の

種類の経済支援で相殺する必要があるようです。

「中国指導部がシステミックな金融リスクを軽減する

ために2016年に開始したレバレッジ解消キャンペーンは、

中国の構造的経済減速がどのように始まったかを説明する

唯一の論理的な出発点である」とライト氏は述べた。

参照:CNBC

https://www.cnbc.com/2023/09/14/what-is-shadow-banking-unpacking-the-risks-for-china.html

まとめ

ライト氏は「今後５─１０年の中国の経済成長は、金融システムが

資源を不動産関連融資や地方政府の投資プロジェクトから、

より生産性の高い民間企業にどれだけうまく効率的に移せる

かにかかっている」と述べています。

「そうでなければ、中国の経済成長率は今後10年間

で鈍化し続け、2％以下になるだろう。」この見通しは

世界から見た中国へのコンセンサスになりつつ

あるようです。

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