ユーロ圏の経済指標のなかでよく「HICP」ということば

をよく目にします。

それは、とくにコロナ以降顕著な傾向を示している

ことと、この指標がECBの金融政策に大きく影響

を及ぼすからです。

そこで、まずHICPとはなにか？そして、これが今後

のユーロ円相場に与える影響について考えて

みたいと思います。

HICPとは？

HICPとは、消費者物価指数(Harmonised Index of Consumer Prices)

のことです。欧州連合統計局がユーロ加盟国の消費者物価指数

をまとめた数値を指しています。HICPには、速報値、改定値の

２種類がそれぞれ月に１回ずつ発表されます。

速報値はおおよその数値のことで、改訂値は、発表までに

間に合わなかった統計データなどを追加したり、

修正した後、発表された数値のこと別名確定値とも

言われることもあります。

９月ユーロ圏HICPの動きは

9月のユーロ圏HICPは予想以上に縮小しています。

フラッシュ予想では前年同月比0.3％の減少となりました。

確定すれば2年連続の下落となり、2016年4月以来の最大の

下落となります。

この落ち込みは、エネルギーの減少圧力

（前年同月比8.2％減、8月は同7.8％減）によって

一部説明できるとしても、コアインフレ（食料・エネルギーを除く）

が急減速したことを反映しており、前年同月比0.2％増

（過去最低ペース）にとどまっています。

Now on headline inflation, ECB staff projections had +0.1% in Q3-20 (vs -0.02% realised) and -0.2% in Q4, which is likely to be revised lower as well. pic.twitter.com/QZKmwgiM1y

— Frederik Ducrozet (@fwred) October 2, 2020

Everyone's favourite ECB chart. #glwt pic.twitter.com/wesPQMpsTS

— Frederik Ducrozet (@fwred) October 2, 2020

この傾向は、ドイツの付加価値税（VAT）の一時的な引き下げと、

医療関係部門の低迷が続いており、航空運賃などの

交通費やホテル・レストランの価格に影響を与えていることが

主な要因と考えられます。このような状況が続き、原油価格の

下落が続いている状況では、ユーロ圏のHICPは少なくとも

年末まではマイナス圏か0％に近い水準で推移すると

考えられます。すなわちコロナウイルスショックがデフレに

陥っていることが確認されています。

フレデリック・デュクロゼット氏が指摘するように

、ECBの最新の予測（9月発表）はあまりにも楽観的の

ように見えます。

ECBは１２月に動く？

そのため、ECBは12月に予想を更新する際に、

インフレと成長率の両方の予想を下方修正する可能性が高いです。

ワクチンの開発などのポジティブなサプライズががない場合、

ECBは短期的にデフレリスクを抑制するために新たな措置

を講じてくる可能性があります。具体的には、ECBは

インフレ目標を見直したり、資産購入プログラムの

規模を拡大したりする可能性が高いと思われます。

ユーロ円相場の見通しは

　　　　　　　　　（出典：楽天チャート）

↑のチャートはユーロ円相場の５年間の動きですが

コロナ後にユーロ円は長期の抵抗線を上抜けした

フォーメーションですが、ここにきてユーロ高も

息切れしつつあるチャートとなっています。

約２年にわたるダウンチャンネルを引きずって

いるとするならば、２０２０年の１２月にかけて

は再び、底値を確かめる動きになるのでは

と予想します。ECBは１２月にさらなる量的緩和

に動く可能性が高く、マーケットはこれを織り込み

にいくことが予想されます。

まとめ

ユーロ圏では、コロナ後ますますデフレが進行

していることが、HICPの動きからわかります。

この助教を打破するためにECBはさらなる

資金供給を行うことを決定する可能性が高い

ですがそれをマーケットが織り込む展開に

１２月にかけて起きることを予想します。

ユーロ円は再び１１５円台の前回の底値

を試す動きを年末むけて予想しております。