ここ数ヶ月の米国株式市場の動きは、前代未聞の市場の楽観主義や、

陶酔状態に覆われている期間です。

しかし、最近では、ドットコムバブルの飽くなき

買い煽りの結果、陶酔感の指数が上限に達している状況です。

その指数を表すひとつが、リスク・アペタイト・インデックス（RAI）

ですが、今回は現在の株式市場のRAIについて調べて

みました。

リスク・アペタイト・インデックス（RAI）とは？

RAIは、リスク・アペタイト・インデックスの略で、投資家の

リスク選好度合を測るために世界各国の様々な金融データ

(VIX指数、ハイ・イールド・ボンドの動きなど)を独自の手法で

組み合わせて算出したものです。

直訳すると、市場がどれだけ、リスクに対して貪欲になっているのか、

別の言い方をすれば、陶酔感に浸っているのか、指数で

推しはかるものです。

現在の市場の陶酔状態は

2021年の第1週は、過去の推移からみても

陶酔状態を示している上限から外れた状態です。

シティバンクの最新のパニック/ユーフォリア・モデルは、

前週の1.69から1.83へと上昇し、記録的な数値を記録しました。

最新のゴールドマン・ポートフォリオ・リサーチ戦略レポートの中で、

ゴールドマンのリスク選好度指標（RAI）が今週最高値に達したと

書いています-昨年の第4四半期以降、リスク選好度が大幅に上昇した後、

4年間で最も高く、史上最高値を更新しました。

RAIが高い理由は

なぜこのような高い数値になったのかといえば、

ゴールドマンによると、これは主に2021年の成長楽観論を

背景にしたものであり、同行は金融政策が引き続き

サポートすることを期待しています。

ゴールドマンがここからは警鐘する背景は

ここから先は、よりポジティブな衝動に駆られる可能性が低くなると

みているからです。11月にCOVID-19ワクチンが成功したという

ニュースを受けて、第4四半期以降、市場がリフレの見通しを

より楽観視するようになったことから、成長楽観論からさらに

プラスの領域にシフトしているようです。

この時点で、ゴールドマンは、「RAIが1に近いレベルからは、

リスクを追加したばあいに、ネガティブ材料に反応しやすく

なると分析しています。特に短期的には、よりネガティブに

偏る傾向があり、ドローダウンのリスクが増加する

と警告しています。

さらに、現在のRAIレベルでは、金融・財政政策の失望や

COVID-19のネガティブなニュースなど、短期的には

ネガティブな成長ショックや金利ショックに対して市場は

より脆弱である、と分析しています。今後数ヶ月間のリスク選好の

主な要因は、成長率とリフレ心理である可能性が高く、実際金融政策から

の追加的ポジティブな驚きは期待できないようです。

まとめ

とはいえ、ゴールドマンはまだ顧客に売りを推奨している

わけではなさそうです。なぜならば、マクロ的背景が支持的で

ある限り、リスク選好度は長期にわたって高いレベルに

とどまる可能性がある、としているからです。

問題は、ここでの正しい動きは売りかもしれませんが、

問題はいつ売却するかということです。それでも、

これから当面することが、決して楽観的なものではない

ことを否定することはできないというのが、結論です。

結論としては、RAIが0.9以上で、それが0.75以下に

正常化するまで、戦術的にはリスクを減らす良い時期である

というのが、結論のようです。