昨日の市場は、中国が2022年初頭に財政出動を開始するとの予測から

リスク心理が高まり、序盤は堅調に推移したものの、大手不動産会社の

債券が急落したことで、中国のデベロッパーの債券や株式に売りが殺到し、

アジア株はマイナスに転落しました。

ブルームバーグの報道によると、Shimao Group Holdingsのドル建て社債は

1ドル12セントも下落し、その暴落はSunac China Holdingsや

KWG Group Holdingsを含む他の企業の債券にも広がったようです。

この暴落は非常に急で、Shimaoの人民元債のうち6つが急落し

その後に取引が停止され、1つは50％以上の下落となった。

Shimao Groupの債券価格の動向

ブルームバーグ・インテリジェンスが発表した不動産会社の株価指数は、

Shimaoの12%の下落を筆頭に2.8%の下落となりました。香港では、

不動産株が最大の下落となりました。信用取引業者によると、

サナックは7％以上急落し、同社のドル債は1ドル5セントも

下落したという。アジャイル・グループ・ホールディングス・リミテッドの

株価は6.4％下落しました。KWGの2023年満期の

ドル債は2.8セント下落し、82セントとなりました。

Collapse In Shimao Bonds Could Be "More Devastating Than Debt Crises At Evergrande And Kaisa" https://t.co/DOTCjWRjJA

— zerohedge (@zerohedge) December 13, 2021

Shimaoの影響が大きい理由は

ShimaoはEvergrandeには及ばないものの、契約売上高では中国第13位の

デベロッパーであり、国内および海外で約101億ドルの債券を発行している

最大級の不動産債務者でもあります。同社は、ムーディーズ・インベスターズ・

サービスからジャンクのBa1長期格付けを受けており、さらなる格下げが

検討されています。Shimaoは先月、S&Pグローバル・レーティングスで

投資適格の格付けを失いましたが、フィッチ・レーティングスでは

投資適格ランクのBBB-を取得しています。

先週、中国の上場レポ市場では、Shimaoの現地法人が

発行した債券が最大のヘアカットを受けました。2025年満期の

Shanghai Shimao Jiansheの債券を担保に入れた借り手は、債券の額面の

35％の現金を得るにとどまり、前週の50％から減少しました。

また、Shimaoの2022年満期のドル債は、1ドルあたり12.4セント下落して

75.7セントとなり、約1カ月ぶりの安値となりました。

Evergrandeより影響が大きい理由は

メトロポリ・キャピタル香港の債券部門責任者であるアンソニー・レオン氏は、

「価格が大幅に下落したり、Shimaoが破綻したりすると、中国の不動産セクターの

最終的な避難所として機能しているクロスオーバーの投資適格銘柄の信頼性が失われる」

と述べています。その影響は、信用度の低いEvergrandeやKaisaの債務危機よりも

甚大なものになる可能性がある、と指摘しています。

ブルームバーグが指摘するように、先週の取引では、中国が成長促進政策に移行したことで、

中国のジャンクドル債の利回りが過去7年間で最も低下したことから、

明るいムードが壊されてしまいました。中国のジャンク債の利回りは、中国の成長促進政策へ

の転換により、7年間で最も低下しました。中国のEvergrandeとKaisaグループの

長期にわたるデフォルトに対抗するため、さらなる緩和策への期待が高まっていました。

今回の暴落は、ハンセン中国企業株指数の1.9％の上昇を帳消しにしたが、

これは、習氏が金融システムのリスク低減計画を推進する中で、問題を抱える

中国の不動産部門や国家資産全般に対する投資家のセンチメントが

神経質なほど脆弱であることを示しています。

その理由のひとつは、共産党の最高意思決定者が年次経済会議の最後に

「住宅は住むためのものであり、投機のためのものではない」という言葉を盛り込んだ

ことが懸念材料となりました。習近平国家主席が何度も強調してきた

このフレーズは、先週の政治局の準備会議では使われていませんでした。

チャイナ・ルネッサンス・セキュリティーズ・ホンコン・リミテッドの

マクロ経済・戦略リサーチヘッド、ブルース・パン氏は、今回の追加は、

不動産政策の全面的な緩和に関する「過度に楽観的な見方」を水をさすもの

になっております。同氏は、「中国が不動産政策を完全に緩和するとは思わない」

と述べています。

まとめ

Shimaoに話を戻すと、S&P社は11月10日、「厳しい」ビジネス環境のため、

同社の前回予想の売上高は減少し、同社は今後1年間でレバレッジの解消

に苦戦する可能性があると述べています。

シティグループのアナリストによると、最近、金融情勢の緩和に向けて

長い時間が経過したにもかかわらず、中国の不動産開発業者は、

売上の減速と1月に満期を迎える債務返済に直面しています。

今回のShimaoの債券急落が懸念されるのは、最終避難場所と

機能するといわれていた、クロスオーバー的な不動産ディベロッパー

の信用に波及する懸念があるためと言われています。

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