OAS金融（オプション・アジャステッド・スプレッド）とは？米国株式の動向との関係は？

OASという金融用語を聞いたことがあるでしょうか？

OASとはハイイールド債、すなわち投資適格債以下（ジャンクボンド）に

関わる用語の用語のひとつです。

コロナ以降、債券市場の混乱は、FRBの債券買取政策によって、ひとまずは

小休止しているようにも見えますが、実をいえば、３月以降

ハイイールド債市場は、壊れたままとなったいます。

その状況を示す一つの指標がOASですが、今回はOASと

米国株式市場の動向について調べてみました。

OASとはなに？

OASとはオプション・アジャステッド・スプレッドの略ですが

要は、ハイイールド債券の利回りと、基本的な金利の指標となり

米国債券の利回りの差を言います。

米国債券は信用のベースとなるものであると前提として、

ハイイールド債の利回りはこれにどれだけスプレッドが

加わっているのか。すなわち、信用市場の状況を示す指標

とも言えます。

ポストコロナ現状の米国株式市場の動向は

ハイイールド社債の動向が、コロナ・ウィルス拡散による

弱気相場の終焉を的確に示唆するとするならば、現時点では、

3月末までに下げた弱気相場が、完全に底打ちしたとは言い難い

とみている、アナリストが多いようです。

株式市場が弱気相場入りしたとの判断するのは、高値から20％下げた

段階で、米株はこのたびのコロナパンデミックによって、ベア相場

に転換しました。そして3月安値からは、ザラ場ベースでは30％強も

反転しています。この株式相場の動きによって、少なくとも株価は

底入れしたのではないか？また景気のV字型回復期待まで出ているのが現状

です。

OASの動向と米株式市場の関連性は

1997年以降の相場では、ハイイールド債の動向こそが、株式の底値を

示す最良の指標となっていました。

特に、ハイイールド債と米国債券とのスプレッド（OAS）に注目されて

きました。

今回のコロナ以降の相場では、クレジット・スプレッドは、弱気相場の

底打ちを示していません。過去6〜７週間、S&P500指数は、安値から

34％上昇していますが、クレジット・スプレッドは19.4ppから17.6ppに

縮小したに過ぎません。しかもFRBがIG以下のジャンク債への介入を

打ち出していこうから、あまりこのOASの動きは改善されていないのです。

弱気相場が終盤に近づけば、スプレッドも極端に縮小に向かうというのが

過去の関連性でした。2008年の世界金融危機の終盤では、スプレッドは

10PPを超えて縮小する動きがみられています。

このスプレッド縮小は、2002年と2016年にもありましたが、現在の格付けトリプルC、

あるいはそれ以下の格付け社債、いわゆるジャンク債動向には、強気相場に

転換したとの兆候が見られていないのです。

まとめ

いわば歴史的な実験をしていると言ってもいいほどの

FRBによる未曾有の資金供給と緩和政策は、信用市場にも

テコ入れをして、クレジットのマネタイズ化がすすんでいる

ようです。これは、最終的には債券と通貨安圧力にかかわる

もので、今後株式市場がどのような状況になるのかは、いわば

過去の恐慌時の時以来の実験となるような気がします。