BTFP(バンクタームファンディングプログラム)が設立された

きっかけは、シリコンバレー銀行破綻に伴う金融危機を

回避するために設立されたものですが、現状は、裁定取引の

対象なっている模様です。

BTFPとは？

BTFPは、銀行や信用組合が米国債とエージェンシー債を

額面評価で担保に差し入れ、さいちょう1年の借入を

可能とするものです。金利は1年のOIS(オーバナイトインデックススワップ)

に10bps上乗せしたものです。

12月27日終了週の借入額は、1360億ドルに達し、過去最高の

水準を更新しているようです。

BTFPと準備預金金利(IORB)の金利裁定取引

BTFPからの借入コストは、1年物OIS金利に連動しているため

現状のように、利下げ観測が強まると下がる傾向にあります。

現時点では、4.83%と連銀窓口貸出制度の5.5%よりも

安く借りられます。

一方で準備預金の付利金利(IORB)は、現状5.4%水準です。

ここで、裁定取引が昨日するのは、BTFPから借り入れて

準備預金において付利金利をもらうことによって裁定

が働きます。

その取引によってBTFPの残高は、日本円にして、約19兆2000億円

にも膨れ上がっているのです。

このスプテッドは、3月の制度発足以来最も大きいスプレッド

と現状なっています。

参照:ブルムバーグ

https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2023-12-28/S6EEEFT1UM0W00?srnd=cojp-v2

まとめ

今回は、金融危機の状態回避の目的から設立された

BTFP(バンクタームファンディングプログラム)が、

現状危機ではない状況に関わらず、借入残高が過去水準に

達している背景について調べました。

背景には、準備預金の付利金利との裁定が働く状況に

現在あり、それは、利下げ見通しが大きく影響している

ことが要因のようです。

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