いよいよ市場はトランプ次期政権下のスタグフレーションを見通し始めいる？

スタグフレーションとは、スタグネーションと

インフレーションを合成させた言葉で、

景気後退局面にありながらもモノ不足に

よりインフレの状態となることを意味します。

その兆候としてここ最近では実質利回りが

急落しはじめています。

これは、トランプ次期米政権の経済政策に対する

市場の期待が後退しつつあることをうかがわせる

最新の兆候です。

実質利回りの低下が意味するものとは

実質利回りとは債券利回りからインフレ率を差し引いた

ものです。

10年物米国債の実質利回りは2016年12月半ばに

米大統領選後で最も高い0.74％をつけましたが、

足元で0.38％に低下しています。実質利回りは

景気改善に伴い上昇する傾向があることを考えると、

トランプ氏が11月8日の選挙で勝利して以降の

実質利回りの急伸は、経済活動の世界的な

拡大を示唆していたといえますが、ここのところの

実質利回りとドル相場の下落について、トランプ氏の

政策に経済成長押し上げ効果は期待できず、

せいぜいインフレに影響を与えるだけだと

人々が考えているしるし」との見方が増えて

きています。

一方で将来インフレ率は強まっている

債券市場が予想する将来のインフレ率は実際、

この数週間で上昇しています。10年物ブレークイーブン・レート

（名目国債と物価連動国債の差）

は直近で2％と、12月16日の1.873％を上回っています。

トランプ政権が中国からの輸入品に高関税を課す

可能性について懸念する向きもあります。

これが導入されれば中国が報復措置を講じる恐れがあり、

そうなれば米国では経済成長の勢いがそがれる一方、

輸入品の値上がりでインフレ圧力が高まりかねないとの

見方が強まっています。

要するに経済成長が小幅にとどまる一方でインフレが加速する

可能性が高いとみているのです。

インフレが進めば、米消費者の実質所得は減り、

FRBは利上げせざるを得なくなります。そうなれば

株高基調は崩れ、長らく心配されてきた経済の

景気後退入りがいよいよ現実味を帯びる恐れがある

というシナリオをそった動きが最近の市場の動き

です。

政治的に介入されるドル円に注意

そういったシナリオも警戒してか、ここ最近のドル円の

上昇も陰りがみえています。

要するに政治介入によるドル円の動きを警戒しはじめて

いるのです。

皮肉にもトランプが正式に就任すると同時に、以前心配

されていた円高政策にも注意を払う必要がありそうです。