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今年人民元の安値引けで懸念される中国外貨準備高のM2比率の上昇

ドル円相場は、年末にむけて一服したようにみえますが、

一方で人民元の対ドル相場は人民元安が止まらないまま

年末をむかえています。

中国経済の健全性を測るもう一つの目安である

外貨準備高に対するM2の比率h悪化し、介入の代償を浮き彫り

にしていています。外貨準備高に対する広義のマネーサプライ(M2)

の比率は2015年末の6.3から7.4に上昇しました。

外貨準備は中銀のバランスシートで資産として計上され、

経済へのマネー創出を支えます。M2比率の急速な上昇は、

新興国においては危機の前兆となるのが通常です。

 

来年は中国の金融政策も難しくなる?

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このことにより、中国の金融錬金術の限界を示すという

懸念も台頭してきています。

中国は長らく、マネーサプライの拡大を資本流入に頼って

きました。ここ数年のように資本が逆流すれば、国内の

銀行システムが圧迫されます。その一つの兆候として、

銀行はより安定した預金ではなくインターバンク市場を

通じた短期の資金繰りへの依存を強めています。こうした

短期金融市場の資金を潤沢に保つのが難しくなってきます。

中国人民銀行は為替市場に介入する際、金融システムから

流動性を吸い上げます。その分の資金は低利で銀行に融資

して埋め合わせようと現在はしています。ただその結果

として、圧力が高まると金融システムが概して打撃を受け

やすい状態にもなり、12月のドル急騰で中国の債券市場が

混乱に見舞われています。

 

トランプ政権対中国政府の動向要注意

貿易と地政学的にも中国に圧力をかけようと

しているトランプ政権が、警戒すべき要因と

来年はなりそうです。

人民元安はエマージング市場の混乱にもつながり

かねないため、来年はトランプ就任とともに

リスクオフの流れ変わる可能性もあると思っています。

その意味でも、ここからのドル円は一方的に動かず

調整局面に入ると予想します。

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