ベーシス取引が、投資家、金融機関の間で活発

に行われています。これは、アビトラージ取引

のひとつで、国債先物と国債現物との間の

裁定取引ベーシス取引といいます。

ベーシス取引とは

国債先物を購入あるいは売却した場合には、

残存の国債が受け渡されることが

前提です。通常は、7年国債を受け渡す

コストが一番低い状態が続いています。

先物を売り建てた場合、受け渡し日に

7年国債受け渡す必要があります。先物を

売り立てる同時に7年国債を買っておきます。

気をつけるべきことは、先物取引において

現物決済を行う場合、コンバージョンファクターで

調整する必要があることです。

先物を売って現物を買う場合、もし

前者が100円で、後者が99円の場合

決済のタイミングで1円の収益がでます。

すなわち、この両者の間に大きな乖離が

生じている場合に、大きな収益機会が

生まれます。

グロスベーシスとは

これは、現物価格と先物価格にコンバージョンファクターを

乗じた、すなわち受渡価格の差のこといいます。

ネットベーシスと算出方法

ネットベーシスとは、この取引をするためのコスト

すなわち、レポコストと国債を在庫として保有

することで得られる利子収入を加味した

ものです。

ネットベーシスは、先渡価格-先物価格 x cf

です。

チーペストとは

先物の売り手は、自分にとって得となる銘柄を

受け渡したいと考えます。

例えば、先物を売り建ており、最後まで反対売買

を行わず、、受渡し日に国債を受け渡す必要が

生じた場合、発注するなりして、国債を調達

しなければなりません。この現物価格が受渡しを

行う際のコストとなります。

一方で受け渡す方は、受渡し価格、すなわち、

先物価格※ＣＦ– 現物価格の最も大きい銘柄を

受渡しインセンティブが働きます。

先物価格はひとつなので、受渡し可能な

国債の中から、CFが大きい銘柄が売り手にとって

最も利益の高い銘柄となります。

クーポンが6%以下であれば、年限が短いほうが

CFは大きい傾向となる。

このように、受渡しのメリットが銘柄

をチーペストといいます。

実際には、キャリーを加味した、ネットベーシス

との差を考慮して、チーペストが選定されます。

まとめ

今回は、ヘッジファンドなどのプロの投資家の間

で多用されてい、ベーシス取引について

調べました。

先物と現物の間には、コンバージョンファクター

とまた思惑によって乖離するものですが、その

歪みを利用して、また最終的には収斂していくことを

想定したポジション取りです。

FXの成功例から学ぶ勝ち組の共通点とは！