プライベートエクイティファンドとベンチャーキャピタルの違いをわかりやすく解説！

よくプライベートエクイティファンドという言葉を最近よく

聞きます。孫正義さんのビジョンファンドもその一種である

と言われています。最近の報道だとソフトバンクはこの

ビジョンファンドで１兆円をこえる利益を得たとか。

そこで今回はこのビジョンファンドの特徴でもある

プライベートエクイティファンドについて、そして

ベンチャーキャピタルの違いについてわかりやすく

解説してみたいと思います。

プライベートエクイティファンドとはなに？

プライベート・エクイティ・ファンドとは、未公開株式(プライベートエクイティ)の

運用を行うファンドです。別名PEファンドも言われています。

未公開企業の株式を出資という形で取得し、資金提供や経営へ

の関与により企業価値を上昇させ、十分に株価が上昇した段階で売却し、

キャピタルゲインを獲得するまでがPEファンドの活動です。

要するに、上場する前の無名な段階で投資し、最終的には

IPOを通じて高く売って膨大な利益を得ようすることが

目的です。

PEファンドの種類は

プライベートエクイティファンドといってもその段階でいろんな

種類があります。

成長期に投資するのをグロースキャピタルといい、成長期が終わり、安定期に

入ったものを51％などコントロール支配権ごと買収する投資を、バイアウト投資

と言います。そして成長期が終わり停滞期、後退期の企業をリストラして

投資するのを、ディストレスド投資などと呼びます。

証券会社を通じて個人的に投資する手法と対比して、プライベート・エクイティ・ファンド

を通じた投資は「オルタナティブ投資」と呼びます。

PEファンドのなかに、事業再生ファンドがあります。これは、経営不振に陥っている

未上場企業に投資するプライベート・エクイティ・ファンドのことです。

事業再生は容易ではないので投資には大きなリスクが伴います。

しかし、安く株式を買収し、企業価値向上による大きなキャピタルゲインを期待できる

のです。。

バイアウトファンドとは

バイアウトファンドは、ある程度事業が軌道に乗っていて、かつ十分な

キャッシュフローを生み出している未公開企業を投資対象とします。

その対象の位置あるのがベンチャーキャピタルです。

ベンチャーキャピタルと比べると、リスクがやや低めであると同時に、

経営に積極的に関与する点が、バイアウトファンドの特徴です。

ベンチャーキャピタルととの違いは

ベンチャーキャピタルは広義にはプライベートエクイティの構成要素ですが

いわゆるPEファンドの主流であるバイアウトなどにくらべ規模が小さく、

成長ステージでリスクが高いのが特徴です。投資はせいぜい10％や15％で

経営者の人間性やプランに惹かれて行われることが多くなります。

一方でこのプライベート・エクイティ・ファンドは株式の過半数を保有し、

キャッシュフローの改善による企業価値向上を図ります。

バイアウトファンドが株式を取得する際はM&A手法がベースとなります。

ベンチャーキャピタルとPEファンドの違いをまとめると

ベンチャーキャピタルはまだアイデアべ―スのところから、

投資の仕方としては、総じて売上や利益、財務諸表がついてきていないので、

それこそアイデアレベルやチームの質、創業者のクオリティを

推し量るのが投資委員会での主要な業務になります。

要するに、ベンチャーキャピタルは、まだ海のものと山のものとは

わからない段階で、経営者とアイデアにほれ込んで投資する

イメージです。これに比べプライベートエクイティのは売上や利益が

経っているのでより数値予測やバリュエーションの根拠が重要となり、

バイアウトになってくると借り入れの返済速度やリストラによる

キャッシュフローの創出、よりよい条件でのリファイナンスやLBOモデルの

構築などが必要となってきます。

PEファンドやヘッジファンドが投資する先は、バイアウトファンドを

同義語といっても過言ではないと思います。

バイアウト案件は安定フリーキャッシュフローの出るビジネスが好まれるので、

キャッシュフローが安定している企業、すなわち資金が潤沢である

起業が好まれがちです。

最後に答えを端的にまとめると、

バイアウトファンドでは、51％など支配権のあるエクイティを買収し、

積極的に経営陣を変えたりと経営のコントロールを握るという点が特徴です。

ディストレスファンドとは、経営破綻した企業の株式や債権を投資対象と

するプライベート・エクイティ・ファンドです。

破綻した企業の債権や株式を転売したり、企業価値を高めてから

高値で売却する手法を採ります。

ベンチャーキャピタルの特徴は

ベンチャーキャピタルとは、設立したばかりのベンチャー企業に

対し投資するPEファンドのひとつですが、別物であるという観念

をもっているほうが妥当です。

ベンチャーキャピタルは創業したばかりである為失敗する

リスクが非常に高いので、投資資金を回収できない可能性も

増えてきます。

メリットとデメリットは

プライベート・エクイティ・ファンドを利用する最も大きなメリットは、

豊富に資金調達できる点です。

PEファンドに対して一定割合の株式を渡す代わりに、キャッシュを受け取る

プライベート・エクイティ・ファンドから調達した資金は返済不要なのが

特徴です。

そして2番目のメリットととして手厚いハンズオン支援があげられます。

企業価値向上の為に、専門家派遣や経営戦略の構築等、手厚いハンズオン支援を

実施してくれることが特徴です。

そして３つ目のメリットがM&Aのサポートです。

中小企業がM&Aを実現することは困難なので、PEファンドのノウハウは

魅力的になります。

中小企業がM&Aを独力で実施することは困難ですが、プライベート・エクイティ・ファンドの

協力を得れば円滑に行えることがメリットです。

プライベートエクイティファンドのデメリットは

PEファンドは最終的にはキャピタルゲイン獲得をすることが目的です。

ですから出資を引き受けた企業は、IPOもしくはM&Aによる出口を目指します。

プライベート・エクイティ・ファンドは、IPOかM&Aによる資金回収を目的として

出資を実施しているので、PEファンドから出資を受けた場合、基本的にはIPOもしくはM&A

を目指す必要がでてきます。

またデメリットととして、買収先の意思決定を受けなくてはいけなくなります。

まとめ

今回はPEファンドとベンチャーキャピタルの違いについて考えて

みましたが、ベンチャーキャピタルはPEファンドの早期のステージ

にある段階の企業に投資することです。厳密にいえば

ベンチャーキャピタルは、プライベートエクイティファンドの

一部であると言えますが、ステージによって全く違うファンド

として取り扱っている方が多いです。