ブレークイーブンインフレ率（BEI)とリスクアセット価格と通貨の関係は！

コロナ以降、アセット価格は一時急落したものの

その後は急反発の展開となっています。

これは、FRBが資産の買入を開始して以降

インフレ見通しも同時に強まっていることも

その背景のひとつにあるようです。

今回は、データを、かなり短い期間（15～129日）の間に、

米国の10年物ブレークイーブンが大きく（27～70bps）動いた

期間に分割して、インフレとアセット価格との関係を

ブレークイーブンインフレ率とは

BEI（Break Even Inflation rate）とも呼ばれます。一般的に10年利付債の

流通利回りから10年物価連動債の流通利回りを差し引いた値を指します。

ブレークイーブンインフレ率がプラスで推移しているときは、市場は物価が

上昇すると予測しており、マイナスで推移しているときは

物価が低下すると予測していることを示します。

ブレーク・イーブン・インフレ率とは、同年限の物価連動債と

名目金利債券に投資する際、両者の利回りが等しくなる（break even）

ようなインフレ率を指します。また、名目利回り、実質利回りはともに

市場で取引されるそれぞれの債券価格によって決まるため、

ブレーク・イーブン・インフレ率は、市場が織り込んでいる

期待インフレ率にほぼ等しいと考えることができます。

従って、物価連動債の保有はインフレ率が上昇し、

実質金利が低下する環境において有利になるといえます。

インフレ率とアセット価格との関係は

4つのサンプルは、ブレークイーブンが2％を

下回っていた時期と上昇していた時期に分けて

調べています。

1. 2％未満と上昇時の４つインデックスについて
2. 2％を超えて上昇している
3. 2％を超えて下落
4. 2％を下回って下落している。

その後、比較可能性を考慮して、100 日間の米国の損益分岐点レートの 100bp の動きに相当する値にスケールしています。

新興国資産については、インフレ期待の高まりは

輸出価格の上昇にも関連してきます。

インフレ期待値が2％以下の低水準から

上昇し始めると、金融引き締め政策が

台頭してくるため、資産価格に悪影響を

およぼしてきます。これは株式にも当てはまるし、

インドネシアやインドなどのハイイールド債のマージンでも

当てはまることが歴史的に示されています。

逆に、デフレの脅威は特にダメージを与えています。

一般的にはインフレ期待が低く、低下している場合

すなわちデフレ懸念が台頭してくると

ことが最もリスクアセットにとって有害であると

考えられています。

ブレークイーブンインフレ率と通貨との関係は

通貨に関しては、インフレ期待の高まりは、特に低金利である

アジア経済にとって好都合となります。一方で高金利通貨

にとっては、米国債利回りの上昇リスクが

リターンに悪影響をおよぼすリスクが高くなる

関係にあります。

まとめ

ブレークイーブンインフレ率とは、国債利回りから

同期間のインフレ連動債の利回りを引いた値を示し

ます。コロナ後の現在の米国１０年国債利回りは

約０．５６％ですが、↑のカテゴリーの中に

当てはめると、１に当たると思われる。リスクアセット

の価格は過去の例からみても上昇しやすい状況下

にあるということが言えます。